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通縮風險仍然存在,警惕黃金再遭拋售

文章來源:中國黃金網撰寫時間:2020-04-02作者:沈舟


  3月是不平靜的一個月,新冠肺炎疫情在全球范圍大暴發,各主要經濟體的生產、生活受到嚴重影響;OPEC談判破裂,沙特掀起石油戰;面對宏觀經濟的不確定性及金融市場的動蕩,美聯儲降息、量化寬松(QE)、美國政府救助計劃接踵而至。

 

  

2000年以來各類資產月波動率 制圖/孔釗

 

  商品、股市、債券等資產的波動率明顯增加,其中以美國十年期國債收益率的波動率最大。截至3月27日美國十年期國債收益率的月波動率高達79.09%,一方面是因為市場恐慌情緒飆升,避險資產美債受到投資者追捧;另一方面則是因為美聯儲在短時間內迅速下調聯邦基金利率。在所有的資產中,黃金的波動率不是最大的,但卻是最特別的。就在3月24日倫敦金價格和紐約商品交易所(COMEX)期金主力合約價差逐漸擴大,到傍晚7時左右,兩者價差竟然高達80美元。3月份黃金價格經歷的大起大落,月波動率高達10.45%,而2000年以來的平均月波動率僅為4.53%。

 

  黃金的價值雖然深入人心,但與其他資產相比也有不容忽視的短板。它不能帶來現金流,又不能直接用于支付,且價格波動大,規模較小。因此黃金價格總是受到其他資產,諸如股市、外匯、國債等波動的影響,而這些金融資產的波動根本上又受到宏觀經濟、財政及貨幣政策的影響。

 

  回顧3月份金價的走勢主要由以下五個因素左右:一是受疫情和油價下降的影響,宏觀經濟有可能出現通貨緊縮;二是美國股市動蕩,金融體系內流動性趨緊,投資者減少黃金持倉;三是美元指數波動劇烈,以美元計價的倫敦金、COMEX期金受其影響而大落大起;四是美國政府實行大規模救助計劃、美聯儲大放水緩解了流動性緊張氣氛,推升投資者對美國的通脹預期;此外疫情之下,金礦企業產能降低,市場對實物金條供給下降的擔憂情緒也在一定程度影響金價走勢。

 

  從長期來看金價肯定是上漲的,原因就在于貨幣超發。所有超發的貨幣最終的命運只有三個,一是流入到實體經濟,變成消費;二是流入到金融體系推動金融資產例如股票和債券價格上漲;三是央行某一天收緊貨幣政策,回歸央行。當超發的貨幣流入實體經濟中會拉動通脹上漲,流入金融體系會增大投機情緒,催生資產泡沫,這兩種情況都有助于推動金價上漲。

 

  次貸危機時美聯儲的量化寬松起始于2008年11月25日,在那之后黃金便加速上漲,在不到3年的時間里最多上漲了1000多美元。在特朗普和宏觀經濟形勢的壓力下,兩年之內美聯儲不太可能由鴿轉鷹。現在金價維持在每盎司1600美元之上,按照以往,兩年之內倫敦金價格突破每盎司2000美元有極大可能。

 

  展望4月,新冠肺炎疫情對宏觀經濟的影響程度仍是左右金價走勢的決定性因素。3月26日美國勞工部發布的3月21日當周的初請失業金人數達到328萬人,為創紀錄的驚人水平,增幅快于金融危機時的表現,美國經濟可能出現非常嚴重、短暫的經濟衰退。沒有人能準確預測疫情的傳播過程及對社會造成多大程度的傷害。因此目前各類資產高波動率仍將持續,短期黃金價格走勢具有很大的不確定性。

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